ファンダメンタルズ分析
本日のシナリオ
１．経済指標
・日本20年国債入札
・米国小売売上高
・米国鉱工業生産指数、米国設備稼働率
・カナダ消費者物価指数
・米国20年債入札
２．要人発言
・政府円安牽制
・日銀ブラックアウト期間（12/16～12/19）
・米国トランプ次期大統領
・FEDウォッチャー、WSJ紙のニック氏(Twitter)：FRBブラックアウト期間（FOMC開催前週の土曜日から公表翌日までの13日間：12/7～12/19）につき
３．その他
・日銀会合関連リーク報道
・政情不安リスクオフ（韓国、フランス）
・地政学リスクオフ（中東、ウクライナ・ロシア）
４．参考情報
最近の相場を動かす主な材料は、①米国労働市場、②インフレ、③米国経済成長、④地政学リスク、⑤米国大統領選挙、⑥円キャリー取引（促進or巻き戻し）に分類できます。
５．本日の注目材料
（１）米国経済指標
注目は米国小売売上高です。
（2024年、米国小売売上高発表日のドル円動きまとめ）
マーケット動向
経済指標評価
(前回かつ予想より良い：◎、予想以上：〇、予想より悪い：△、前回かつ予想より悪い：×)
東京マーケット前
東京マーケット(9:00~15:30)
12:35 経済指標
日本20年債入札（財務省）
「最高落札利回り低い、応札倍率高い、テールが短い→入札好調→国債価格上昇→利回り低下→円売り材料」
「最高落札利回り高い、応札倍率低い、テールが長い→入札不調→国債価格低下→利回り上昇→円買い材料」
「国債入札→市場へ国債供給イベント→国債価格下落→利回り上昇」にもなりやすいことから、「入札前から織り込み→利回り上昇→円買い」や「入札通過→Sell the fact円売り」が生じることもあります。
発行予定額：1兆円程度
最高落札利回り：前回1.907%、結果1.883%（◎）
応札倍率：前回3.52倍、結果3.38倍（×）
テール：前回13銭、結果5銭（◎）
【考察】総じて入札好調。
欧州マーケット(17:00~26:00)
NYマーケット(23:30~30:00)
22:30 経済指標
カナダ消費者物価指数(CPI)
米国と貿易関係等で密接な関係であり、サプライズの数値は米国インフレの先行指標となり得ることから注目されます。
特に注目度の高い米国経済指標発表がない日は米国債利回りに波及しやすい。但し、あくまでカナダ指標であり短期的な影響に留まりやすい。
前月比：前回0.4%、予想0.1%、結果0.0%（×）
前年比：前回2.0%、予想1.9%、結果1.9%（○）
6/25：米国債利回り上昇波及あり。
7/16：米国小売売上高と交錯につき影響なし。
8/20：米国債利回り低下波及あり。
9/17：7/16と同じく注目の米国小売売上高が材料視。
10/15：米国債利回り低下波及あり。
11/19：米国住宅着工（弱）の影響強く、波及なし。
【考察】強弱混在。
22:30 経済指標
米国小売売上高
個人消費が米国GDPの約2/3を占めており、その動向を表す小売売上高の注目は高い。米国個人消費や米国消費者信頼感とも相関性があることからも重要な指標。特にコア指数が重要視されます。
（過去の発表日; 1/17, 2/15, 3/14, 4/15, 5/15, 6/18, 7/16, 8/15, 9/17, 10/17,11/15, 12/17）
前月比：前回0.4%（改定0.5）、予想0.5%、結果0.7%（◎）
コア前月比：前回0.1%（改定0.2）、予想0.4%、結果0.2%（△）
米小売売上高、11月は前月比0.7％増－自動車とオンラインが好調（Bloomberg）
【考察】
発表前：注目材料乏しく12/18米国FOMC公表や12/19日銀会合公表前に手控えや決済が交錯したためか揉み合い。直前153.90。
発表後：強弱混在。コア前月比が材料視されて乱高下から下落継続。
23:15 経済指標
米国鉱工業生産指数
鉱工業部門の生産動向を数値化したもので景気実態を把握する速報性に優れることから注目度が高い。
前回-0.3%（改定-0.4）、予想0.1%、結果-0.1%（△）
米国設備稼働率
生産能力に対する実際の生産量の比率。設備投資とインフレの先行指標であることから注目度高い。
前回77.1%（改定77.0）、予想77.2%、結果76.8%（×）
【考察】総じて弱い数値。ドル円下落。
26:00 経済指標
米国20年債入札（Upcoming Auctions）
「最高落札利回り低い、応札倍率高い、テールが短い→入札好調→国債価格上昇→利回り低下→ドル売り材料」
「最高落札利回り高い、応札倍率低い、テールが長い→入札不調→国債価格低下→利回り上昇→ドル買い材料」
「国債入札→市場へ国債供給イベント→国債価格下落→利回り上昇」にもなりやすいことから、「入札前から織り込み→利回り上昇→ドル買い」や「入札通過→Sell the factドル売り」が生じることもあります。
発行額（Offering Amount）：130億ドル
最高落札利回り（High Yield）：前回4.680%、結果4.686%（×）
応札倍率Bid to Cover Ratio, 応札額/発行額）：前回2.34倍、結果2.50倍（◎）
外国中銀など間接入札者の落札比率（Indirect Bidder）：前回69.5%、結果62.0%（×）
テール(Bid利回りと落札利回りの差)：前回+3.0bps、結果+1.5bps（◎）。4.686-4.671-=+0.015
WI：4.671%
（過去の発表：8/21, 9/17, 10/23, 11/20, 12/17）
【考察】強弱混在。初動は入札不調と判断でドル円上昇するも、揉み合いから下落。
＜まとめ＞
東京マーケット：
日足始値154.16
取引開始後、日足高値154.35を付けると、注目材料乏しく12/18米国FOMC公表や12/19日銀会合公表前に手控えや決済が交錯したためか日通し安値153.80を付けて乱高下で引けました。
【日本市況】債券が下落、日米イベント前で様子見の中反動売り（Bloomberg）
欧米マーケット：
欧州オープン後も東京マーケットの流れを引き継いでいましたが、米国小売売上高コア前月比（弱）、米国鉱工業生産指数・米国設備稼働率（弱）を受けて日足安値153.16へ下落。
その後は上昇して引けました。
日足終値153.49
【米国市況】株下落､今年最後のＦＯＭＣ控え－ドルは一時153円に接近（Bloomberg）
ファンダメンタルズ材料とドル円の関係
通貨強弱
＜ドル買い優勢＞
買い材料：
売り材料：
・米国小売売上高コア前月比（弱）
・米国鉱工業生産指数、米国設備稼働率（弱）
・米国20年債入札（弱）
・原油先物価格下落
＜円買い優勢＞
買い材料：
・原油先物価格下落
売り材料：
・日本20年債入札（強）
・2024年6月調査想定為替レート上期144.96（日本銀行、短観）以上推移→日本企業業績改善・株上昇（円キャリー促進）
・構造的円売り（日米金融政策差[日本実質金利マイナスで金融緩和環境継続]、新NISA等海外投資急増、デジタル赤字増加等、骨太方針の家計支援で財政支出増）
・その他円売り（自動車認証不正問題、航空燃料不足・パイロット不足・クレジットカード利用赤字によるインバウンド関連の旅行収支悪化懸念）
政策金利市場織り込み
・FRB：現行政策金利4.50-4.75%
2024年FOMC市場織り込み（CME FedWatch Tool）
次回12月18日（水）公表：据え置き（2.0→1.4%）、0.25%引き下げ（98.0→98.6%）
年内利下げ観測：-0.25%×1回=0.25% → 政策金利4.25～4.50%相当
・日銀：現行政策金利0.25%
次回12月19日（木）公表：0.25%引き上げ（20%）
年内利上げ観測：据え置き観測
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